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为什么降息不一定造成通胀?

日期: 2020-03-18
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    关于降息为何不一定造成通胀,日本与欧盟就是最好的例子。

  日央行与欧央行近些年来一直执行的是负利率政策,利率水平可以说是全球最低水平,同时欧日央行还会根据经济运行情况不时推出QE政策,但是日本与欧盟近些年来的通胀水平却一直很低。

 

  日本今年1月份全国核心消费者物价指数(CPI)较上年同期上升0.8%。欧元区2月CPI未季调年率初值增长1.2%,2月CPI月率增长0.2%。欧日不仅通胀率长期无法达到2%的通胀目标,且通胀水平不时有滑向通缩的嫌疑。

 

  为何欧日央行采用负利率+QE政策,向市场提供了超额流动性后,通胀水平依然起不来呢?主要是两个问题形成的,第一实体经济与虚拟经济失衡,第二货币输出。

 

  一、实体经济与虚拟经济失衡

 

  利率水平太低,会烙平无风险资产收益率,银行存款、国债等收益率过低甚至是负利率,这就逼迫社会流动性向风险资产转移,目的是为了追求高收益,结果导致严重的金融化现象,金融化严重的表现就是股市泡沫、债市泡沫等问题,所以近些年来欧日的债务市场都在高速扩张,且欧洲股市明显泡沫化。

 

  当金融化严重的时候,金融体就成为了实体经济的吸血鬼,产业资本的利润与流动性都会被金融市场圈走了。华尔街就是一个典型例子,不仅吞噬的产业资本与利润,还套取世界利润。实体经济的资本被金融体圈走,实体经济就难以扩张发展,而且实体经济大多利润又偏低,市场竞争的残酷性决定了实体经济被淘汰,大家都去搞金融,结果实体经济日渐萎靡,实体经济萎靡那么国际大宗商品就过剩,价格就会下跌,这样通胀就会低迷。

 

  二、国际货币输出

 

  另外,欧元与日元都是国际货币,负利率导致货币借出价格低廉,利于欧元与日元向国际上输出,这样欧央行日与日央行超发的货币就会流向国际,或成为其他国家的外汇储备,或投资海外,或在海外金融市场中套利,由于流动性的巨额输出,造成央行货币政策效应递减,所以并没有造成内部的通胀。

 

  从上面的例子中我们看到,虽然货币现象是通胀的基础,但是各类资产都具有不同的蓄水池作用,当货币过于向金融市场流动时,金融市场会吞噬大量的货币,使货币空转,造成实体经济流动性的下降,这时大宗商品价格就会低迷,通胀水平就不容易走高。


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